默頓•米勒

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'默頓•米勒(Merton Miller)
默頓•米勒(Merton Miller,1923年-2000年)

因在金融特別是在證券投資方面做出傑出貢獻而獲1990年諾貝爾經濟學獎

默頓·米勒(Merton Miller)的生平及成就

 1923年5月16日,米勒出生於美國麻薩諸塞州的波士頓。1940年也進入哈佛大學。1943年以優異的成績畢業,並獲得文學學士學位。

 戰爭年代,米勒作為一名經濟學家先在美國財政部稅務研究處,以後在聯邦准備系統董事會的研究和統計處工作。1949年,他選擇了巴爾的摩的約翰·霍浦金斯大學的研究生院,並於1952年獲翰·霍普金斯大學博士學位。他的第一個工作是1952——1953年倫敦經濟學院的訪問助理講師。之後,他到了卡內基工學院,即現在的卡內基·梅隆大學。當時,他們的工業管理研究是領導美國商學院新浪潮的第一家,也是最有影響的一家。在這里,米勒的同事中有西蒙莫迪利安尼,他們分別是1978年和1985年諾貝爾經濟學獎獲得者。1958年,他與莫迪利阿尼發表了關於公司理財MM理論論文的第一篇,以後還合寫了幾篇論文,直到60年代中期。1961年,他來到芝加哥大學。1965——1981年,他任芝加哥大學商業研究生院布朗(Edward Eagle Brown)講座銀行金融學教授。1966——1967年,在比利時的魯文大學作了一年的訪問教授。1981年至今,任芝芝加哥大學商業研究生院馬歇爾(Leon Carrol Marshall)講座功勳教授。自80年代初以來,米勒的興趣轉移到金融服務業的經濟和管制問題,特別是證券和期貨交易方面。米勒現在是芝加哥商業交易所的一名董事。此前,他曾擔任該所的特別學術委員會委員,對1987年10月19—20日的危機作事後分析。米勒還是美國經濟計量學會會員,1976年,他擔任美國金融學會會長和《商業雜志》副主編。1990年獲諾貝爾經濟學獎

米勒的公司財務理論

 米勒的公司財務理論,解釋了什麼因素決定公司在應計債務和分配資產方面的選擇。他的這一理論基於這樣一種假設,即股票持有者可以像公司一樣進入同樣的資本市場,因此,公司保證股東利益的最佳辦法就是最大限度地增加公司財富。米勒認為,通過資本市場所確立的公司資本資產結構與分配政策之間的關系,同公司資產的市場價值與資本之間的關系,是一個事物的兩個方面。因而,在完全競爭(撇開稅影響)條件之下,公司的資本成本及市場價值與公司的債務—資產率及分配率是互為獨立的。也就說,一定量的投資,無論是選擇證券融資還是借款,對企業資產的市場價值並無影響;企業的分配政策對企業股票的價值也不起作用。

 米勒進一步提出,對資不抵債公司的稅收優惠,雖然會影響一個給定的經濟部門的總債務率,但對個別企業債務—資產率卻無關痛癢。這無疑在「雙M理論」的基礎上又向前邁進了一大步。米勒在將理論應用於金融領域的其他一些方面,也頗有建樹。這些引人注目的觀點以後導致了大量的反對性研究,但是MM定理已經證明比許多人開始想象的更長期適用。現在這個定理仍然是幾乎所有公司財務的實驗性研究的出發點。

米勒的主要著作

 一、他的著作主要包括:
  • 《經濟學術語文選》(1963年)
  • 《審計、管理策略與會計教育》(合作,1964年)
  • 《金融理論》(合作,1972年)
  • 《宏觀經濟學:新古典主義入門》(合作,1974年)
  • 《應用價格理論文選》(1980年)
 二、論文主要包括:
  • 《內在彈性》(1948年3月)
  • 《利息率變動的收入效應》(合作,1951年春)
  • 《鐵路貨運最優規劃模型》(合作,1961年10月和1959年9月)
  • 《紅利政策、增長和股票估價》(合作,1963年6月)
  • 《對供電業資本價值的若幹估算》(合作,1966年6月)
  • 《廠商的一個需求模型》(合作,1966年8月)
  • 《與不確定條件下投資規劃相關的資本價值的若幹估算》(1967年2月)
  • 《與風險相關的收益率:最新發現的再考察》(1972年)
  • 《出租、購買和資本服務的成本》(合作,1976年6月)
  • 《債務和稅收》(1977年5月)
  • 《銀行控投公司的管制方法》(合作,1978年7月)
  • 《石油與天然氣的定價:若幹後續結論》(合作,1985年5月)
  • 金融創新:最近20年進展與未來發展展望》(1986年12月)
  • 《30年之後的莫迪利阿尼—米勒定理》(1988年秋)
  • 《毛利管制與股市波動》9合作,1990年3月)等。